Гроші не головне
Запам’ятаймо цю дату: 19 серпня 2019 року. У цей день керівники 181 найбільшої американської компанії, члени авторитетної американської організації «Круглий стіл ділових людей» (Business Roundtable, скор. BRT) підписали спільну декларацію про зміну цілей та пріоритетів корпорацій. Під документом поставили підписи CEO Amazon Джефф Безос, виконавчий директор American Airlines Даг Паркер та інші сильні світу цього. Відтепер корпорації не лише «роблять гроші» та служать інтересам акціонерів, а й несуть відповідальність перед клієнтами, співробітниками, партнерами та суспільством загалом. Компанії працюють над створенням «економіки, яка служить усім американцям», етично взаємодіють з іншими компаніями, підтримують місцеві спільноти та піклуються про довкілля. Пункт про збільшення акціонерної вартості компанії є останнім у списку їх цілей.
У розвинених країнах стійкість компанії більше приватна справа і питання великих прибутків і лідерства над ринком. На порядку денному у великих корпорацій, політичних об’єднань, банків, страхових компаній та інвестиційних фондів по всьому світу стоїть сталий розвиток у сучасному розумінні, заснований на ESG-принципах, де E (англ. Environment) – відповідальне ставлення до навколишнього середовища, S (англ. .Social) – соціальна відповідальність, G (англ. Governance) – висока якість управління.
Стійке інвестування стає мейнстрімом. Вже сьогодні інвестори обирають компанії, які йдуть за принципами ESG, і надалі ця тенденція тільки посилюватиметься. Банки та страхові компанії також починають впроваджувати ESG-оцінку компаній у процес прийняття рішень про видачу кредиту та страхування бізнесу.
Але в книзі йдеться не лише про інвестиції у традиційному розумінні, а й про те, що може зробити кожен із нас — фінансист, політик, власник компанії чи менеджер інвестиційного фонду — для того, щоб наша планета процвітала, а діти та онуки жили комфортно та щасливо.
Насамперед ми маємо вирішити екологічні проблеми, які ставлять під загрозу життя на планеті : знизити викиди вуглекислого газу щонайменше вдвічі порівняно з рівнем 2010 року, організувати переробку сміття та палива, створювати та використовувати нові, чисті джерела енергії. Тільки так ми зможемо побудувати вуглецево-нейтральну економіку та зупинити процес глобального потепління до 2050 року. Це складно, дорого — лише в енергетичну сферу потрібно щороку інвестувати близько $3,5 трлн, але життєво важливо.
Соціальних проблем теж багато — від зростаючої соціальної нерівності до тотальної автоматизації, що загрожує масовим безробіттям населення.
Автори зібрали думки кількох десятків провідних світових експертів у різних галузях, а ми узагальнили їхні ідеї у саммарі.
Чому бізнес не може працювати по-старому?
Історично склалося, що “займатися бізнесом” означає “робити гроші”. У минулі часи будь-яка компанія працювала ізольовано, намагаючись отримати максимальну прибутковість у мінімальні терміни. Швидка фінансова вигода часто сягала за рахунок власної міцності. Про стійкість більших екосистем — міста, країни та планети власники та менеджери не надто замислювалися, вважаючи, що вони мають своїх керівників. Уолл-стріт та приватні інвестори розглядали компанії з позицій послідовної короткострокової прибутковості.
Тимчасові рамки, куди орієнтуються керівники під час прийняття рішень, відносно короткі проти оптимальними суспільству. Наприклад, генеральні директори зазвичай зосереджуються на максимізації ефективності бізнесу та загальної прибутковості акціонерів на період свого перебування на посаді, який стає дедалі коротшим: середній термін перебування на посаді генерального директора в США знизився з шести років у 2013 році до п’яти років у 2017-му. Такому підходу сприяє і система нарахування бонусів: вони зазвичай пов’язані з короткостроковими показниками ефективності (за місяць, квартал, максимум — рік).
Колишній генеральний директор британсько-голландської корпорації Unilever Пол Полман зізнався, що надто багато генеральних директорів грають у «щоквартальну гру» і керують бізнесом, дотримуючись її законів.
Тиск ринку не дає бізнесу розвиватись. Публічні акціонерні компанії мають звітувати перед інвесторами про свою діяльність щокварталу. Менеджери прагнуть покращити квартальні звіти та інвестують у викуп акцій, щоб підвищити поточні фінансові показники, замість реінвестувати в майбутнє стійке зростання.
Уоррен Баффетт, голова Berkshire Hathaway Inc., і Джеймс Даймон, керівник JPMorgan Chase & Co, у спільній статті у Wall Street Journal закликали змістити фокус із квартальних показників на довгострокову стратегію, розвиток та стійкість.
Традиційний підхід до ведення бізнесу з орієнтацією на короткострокову вигоду та закони ринку суперечить інтересам суспільства , в якому цінується соціально-економічна стабільність та довготривала стійкість довкілля.
В останні десятиліття ми зіткнулися з викликами, які значно змінюють контекст роботи компаній та фінансових ринків. Соціально-економічні загрози та зростання ризиків для стійкості планети в цілому сигналізують про те, що традиційна модель ведення бізнесу застаріла і вимагає радикальних змін .
Соціально-економічні загрози
Загальне економічне зростання і зростання фондового ринку в XX-XXI століттях призвело до збільшення прірви між багатим і бідними.
1% населення США отримує понад 20% від загального доходу населення країни.
За даними досліджень американського незалежного аналітичного центру «Інститут глобальних фінансів та етики семи стовпів», зростаюча нерівність у доходах гальмує довгострокове економічне зростання, сприяє зростанню рівня злочинності та зниженню якості охорони здоров’я та освіти для збіднілих верств населення.
Негативна реакція на зростаючу нерівність вже призвела до політичної поляризації та зростання націоналізму, що не може не вплинути на міжнародний бізнес.
Багаті та бідні по-різному ставляться до ЗМІ, бізнесу, неурядових організацій та органів влади.
За даними щорічного рейтингу «Барометр довіри Едельмана», дослідження, проведеного у 2019 році у 28 країнах, розрив у довірі між різними сегментами суспільства збільшується, що говорить про зростання соціального розшарування, що загрожує стійкості бізнес-середовища.
Соціальна напруженість у США та світі також збільшується на тлі негативної реакції населення на технології та глобалізацію, що веде до зростання протекціонізму. Більшість громадян розвинених країн сприймають нові розробки в галузі автоматизації виробничих процесів та штучного інтелекту як загрозу майбутньому роботи , а не як можливість стимулювати прогрес та економічне зростання. Багато бізнес-лідерів сьогодні визнають, що традиційний корпоративний капіталізм уже не відповідає потребам суспільства.
У ході опитування керівників компаній з рейтингу Fortune 500 у 2019 році 71% респондентів заявив, що «капіталізм, хоч і не перебуває в кризі, потребує перебудови, щоб працювати на благо суспільства».
Рей Даліо , засновник Bridgewater, одного з провідних хедж-фондів світу, вважає нерівність і політичну поляризацію, що зростає, небезпечними для суспільства і закликає бізнес «розвиватися або померти».
Екологічні погрози
Протягом 10 років науково-дослідний центр з питань стійкості при Стокгольмському університеті проводив дослідження планетарних кордонів, яке виявило процеси, що мають важливе значення для стійкості планетарної системи, та показало, що деякі з цих процесів вже несуть потенційну небезпеку для довкілля.
До зміни клімату можуть призвести екстремальні погодні умови – руйнівні урагани, повені, посуха, лісові пожежі.
Аномально спекотна погода в Європі у 2019 році призвела до значного танення льодів у Гренландії.
Подібні катаклізми сприяють підвищенню рівня моря, затопленню міст. Повені, у свою чергу, посилюють міграцію із зон ризику, що може спричинити напруженість між країнами.
Підвищення глобальних температур спричиняє порушення екосистеми вічної мерзлоти, що, своєю чергою, сприяє подальшому глобальному потеплінню за рахунок викиду метану в атмосферу. Крім того, зміна клімату таїть у собі загрозу для глобальної продовольчої системи — знижує врожайність сільськогосподарських культур, їхню харчову цінність та сприяє поширенню шкідників та хвороб.
За даними Всесвітньої організації охорони здоров’я, зміна клімату впливає на здоров’я людини як прямо (наприклад, застуда від наслідків екстремальних погодних умов), так і опосередковано (наприклад, погіршення якості повітря та води).
Нинішні темпи зростання концентрації CO₂ у повітрі загрожують підвищенням глобальної температури на 1,5 °C лише за 10 років.
При цьому зміна клімату — не лише екологічна, а й економічна проблема .
За даними звіту, опублікованого американськими екологами Маршаллом Берком, Солом Хсіангом і Тедом Мігелем у журналі Nature у 2015 році, якщо викиди парникових газів не зменшаться, це негативно позначиться, зокрема, і на світовій економіці — до 2100 року середній дохід жителів планети скоротиться на 20 %.
Технологічні зміни
Технологічні зміни необоротні. Уряди можуть підтримувати розвиток технологій, але вони не можуть стримувати їх поширення. Технології стимулюють прогрес, сприяють розвитку бізнесу. Технологічні зміни дозволяють інвесторам аналізувати величезні масиви даних, щоб краще оцінювати корпоративні показники ESG та пропонувати додаткову інформацію щодо аналізу ризиків та можливостей для всіх класів активів.
Машина для обробки даних Arabesque S-Ray щодня обробляє понад 150 млн. одиниць даних, їх кількість буде збільшуватися при підключенні нових джерел даних.
Зниження витрат на обробку даних та різке збільшення їх доступності у поєднанні з прогресом у сферах машинного навчання та штучного інтелекту свідчать про те, що в найближчому майбутньому відбудеться більш фундаментальна трансформація, коли інформація про сталий розвиток стане основою для прийняття основних бізнес-рішень .
У наші дні технології не просто прискорюють довгострокові цикли, а й надають проривний та креативний вплив на всі сектори економіки. Компанії, які не встигають за технологічними змінами швидко здають позиції на ринку.
Так, в енергетичному секторі зниження витрат на відновлювані джерела енергії та розумніше управління енергією дозволяють новим гравцям конкурувати з лідерами ринку.
Цифрові технології та штучний інтелект мають важливе значення для сталого розвитку. Крім забезпечення дедалі точніших вимірів вони допомагають підвищити ефективність всіх видів економічної діяльності.
За приблизними оцінками, викиди парникових газів можуть бути скорочені більш ніж на 1,3 гігатонни за рахунок впровадження більш інтелектуальних транспортних та енергетичних систем.
Екосистема інновацій активно розширюється в тому числі в таких галузях, як передові матеріали, автоматизація, робототехніка та квантові обчислення, допомагає вирішувати значущі соціальні та екологічні проблеми та, безсумнівно, вплине на формування порядку денного у сфері сталого розвитку.
Трансформація бізнесу
Зміни клімату загрожують цілим галузям. Так, у США в останнє десятиліття почастішали повені, і Федеральне агентство з надзвичайних ситуацій було змушене провести реформу Національної програми страхування від повеней, щоб запобігти її краху. Соціально-економічні та екологічні загрози виникають на тлі невизначеності, пов’язаної з впливом технологій на бізнес-моделі та конкуренцію.
Життєвий цикл публічних акціонерних компаній скорочується, лідери у галузях змінюються дедалі частіше. Нестабільність соціально-економічної та планетарної системи позначається і на бізнесі.
Зміна ставлення до бізнесу
Щоб створити більш стійкі бізнес-моделі, компаніям потрібно почати думати інакше — сфокусуватися не на вигоді, а на довгостроковому розвитку, як своєму, так і навколишнього світу. Компанії мають оптимізувати особистий інтерес та внесок у загальне благо на наступних рівнях:
- Суто особистий інтерес: оптимізація лише для особистих інтересів окремих компаній. Наприклад, компаніям щодо нескладно вирішити проблему неефективного використання природних ресурсів, оскільки це веде до прямого скорочення витрат.
Unilever повідомляє про економію понад 600 млн євро у 2019 році за рахунок скорочення енергоспоживання на своїх об’єктах.
- Освічений особистий інтерес: сприяння загальному благу підтримки екосистеми, невід’ємна частина якої — сама компанія, з одночасним забезпеченням процвітання цієї компанії. Для того, щоб діяти в спільних інтересах, треба вийти за рамки максимізації вигод окремих компаній. До того ж, на цьому рівні часто доводиться взаємодіяти з іншими компаніями, державними структурами та контролюючими органами.
Французька компанія з виробництва товарів особистої гігієни L’Oreal вкладає значні кошти у забезпечення стійких джерел пальмової олії, що входить до складу багатьох косметичних продуктів.
- Діяльність на користь суспільства: внесок у загальне благо, бо це правильно, навіть за відсутності явної фінансової вигоди.
Білл Гейтс , Гордон Мур та Уоррен Баффетт жертвують величезні суми на благодійність — боротьбу з глобальним потеплінням та іншими природними катаклізмами. Вони виявляють просоціальну поведінку, тому що усвідомлюють, наскільки важливо дбати про добробут екосистеми.
Зміна парадигми
Ми схильні думати, що складні питання — зміна клімату та соціально-економічна напруженість — перебувають у компетенції урядів, проте сьогодні приватний сектор може (і має) відіграти значну роль у вирішенні цих проблем. Саймон Левін, директор центру складних екологічних систем з інституту навколишнього середовища в Прінстоні, з колегами вважають, що необхідний зсув парадигми в тому, як взаємодіятимуть компанії та фінансові ринки, який включає:
- «біологічний» погляд на бізнес як складні адаптивні системи (англ. complex adaptive systems, чи, скор., CAS), елементи яких взаємодіють і змінюють системи;
- усвідомлення того, що бізнес не існує сам по собі, що компанія — «вкладена система», частина локального та глобального ринку, суспільства та природи;
- прийняття рішень знизу вгору — це можливо в колективах, де співробітники розуміють, що таке ESG-принципи, і дотримуються їх.
Для створення нової парадигми державним діячам, керівникам некомерційних організацій та приватних компаній потрібно слідувати таким принципам:
1. Зробити корпорації учасниками розв’язання глобальних проблем. Часто глобальні проблеми розглядаються як компетенції керівників підприємств, що виходять за рамки, і залишені на розсуд урядів і глобальних НУО. Однак через безпрецедентні зовнішні екологічні зрушення (наприклад, зміни клімату), культурні та суспільні зміни (недовіра до бізнесу; мільйони, які вимагають від роботодавців відповідального ставлення до суспільства та навколишнього середовища) компанії та фінансові установи змушені відмовлятися від короткострокового підходу до максим і шукати нові стратегії . Бізнес починає відігравати важливу роль у вирішенні сучасних кліматичних та соціальних проблем.
2. Дивитися на управління та планування ширше. Для вирішення безпрецедентних екологічних та соціальних проблем, що загрожують процвітанню бізнесу, бізнес-стратегія повинна враховувати не лише локальні проблеми та інтереси . Підприємствам та фінансовим установам слід інвестувати в оцінку ефективності своїх зусиль у галузі ESG. Компанії повинні брати до уваги зворотний зв’язок з боку уряду, суспільства та навколишнього середовища у більш широкому розумінні (наприклад, соціальну та адміністративну реакцію на той факт, що компанія Facebook не змогла захистити дані користувачів). Облік подібних ризиків у фінансовій сфері допоможе збалансувати фінансові цілі та цілі сталого розвитку. Для цього також треба розширити рамки планування: типові річні плани не дозволяють враховувати суспільні та планетарні проблеми . Ось питання, на які варто відповісти кожному керівнику, який хоче зробити свій бізнес максимально стійким:
- Чи спричиняє наша мета створення стійкої цінності? Чи узгоджуються наші особисті інтереси із суспільними цінностями?
- Чи вживаємо ми відповідних коригуючих заходів?
- Чи достатні ці дії та чи оперативно ми їх вживаємо?
- Чи ми знаємо межі того, що ми вимірюємо і чим керуємо?
- Чи представлені інші зацікавлені сторони у нашій стратегії та чи беруть участь вони у її реалізації?
- Чи вимірюємо ми довгострокову конкурентоспроможність бізнесу? Чи збалансовані наше сьогодення та майбутнє?
- Де слабкі місця у нашій бізнес-моделі та як вони співвідносяться з ризиками, пов’язаними з ESG?
- Як ми усуватимемо ці слабкі місця за допомогою інновацій у стійкій бізнес-моделі?
- Чи маємо ми правильні платформи колективних дій для вирішення нагальних проблем?
- Чи застосовуємо ми політичну мудрість, щоб досягти зовнішніх змін?
3. Ставити цілі підприємства з урахуванням інтересів нашого суспільства та планети. Складні адаптивні системи часто непередбачувано реагують зовнішнє втручання. У вкладених системах CAS краще працюють непрямі, а чи не прямі управлінські підходи. Один із таких підходів — демонстрація довіри. Керівництво має розповідати співробітникам про цілі, плани, бізнес-моделі, бачення. Людям важливо розуміти, як ціль буде реалізовуватися на різних рівнях компанії та впливати на суспільство та планету.
В опитуванні, проведеному в 2018 році в 28 країнах, близько 80% людей заявили, що очікують від керівників компаній відкритості в обговоренні цілей, близько 75% опитаних хочуть, щоб керівники говорили про те, як їхня компанія допомагає суспільству.
На жаль, нефінансова ESG-звітність, як і раніше, значною мірою зосереджена на формальному дотриманні норм , а не на бажанні бути корисним суспільству та планеті. Як бізнес, так і фінансові організації повинні використовувати метрики, які створюють зв’язок між метою компанії, її бізнес-моделлю та її соціальним впливом.
4. Створювати та застосовувати інновації у стійкій бізнес-моделі. Перехід від фокусу на максимізації короткострокової віддачі до довгострокового успіху та надійності всієї вкладеної системи вимагатиме від підприємств та фінансових установ трансформації за допомогою стійких інновацій бізнес-моделі, яка враховує ширше коло зацікавлених сторін, соціально-екологічний контекст, весь життєвий цикл продуктів.
Інновації традиційної бізнес-моделі зазвичай спрямовані на створення швидкої конкурентної переваги та отримання відчутної вигоди.
5. Інвестувати у рішення «знизу нагору». Компанії часто практикують низхідне, навмисне планування. Перехід до стратегії «соціальних потреб» у складних адаптивних системах бізнесу та суспільства вимагатиме від лідерів знайти зв’язок між локальною поведінкою та глобальним впливом та знайти правильну точку важеля для здійснення глобальних змін. Лідерам потрібно буде вийти за рамки фінансових важелів та за межі короткострокової ефективності та віддачі.
Дослідження з самоорганізації в рибальстві показало, що общинне управління ефективніше за централізоване. Низхідні централізовані директиви важко здійснити на місцях. Вони не враховують локальних особливостей і не можуть запобігти надмірному вилову риби, в той час як правила управління рибальством та санкції за порушення, розроблені та застосовувані місцевими громадами, ефективні для довгострокового збереження запасів та підтримки промислового вилову.
6. Бути готовими до того, що деякі рішення не принесуть швидкої фінансової вигоди. У довгостроковій перспективі перемогти означає вижити і продовжити гру. Іноді компаніям потрібно зосередитись на тому, що має цінність, а не лише на тому, що можна оцінити кількісно. Важливо зрозуміти, що для нас найцінніше (наприклад, здорова економіка та здорова планета).
Зміна підходів до інвестування
Багато інвесторів, як і раніше, вірять у ефективність портфеля, в якому 60% складають акції та 40% — облігації, більшість яких випускається в рідній країні інвестора та показує зростання протягом тривалого часу. Ця стратегія була надзвичайно успішною у минулому десятилітті після глобальної фінансової кризи. Однак малоймовірно, що вона й надалі буде ефективною. Експерти хедж-фонду Bridgewater відзначають, що інвестори все частіше прагнуть розробляти стратегічні портфелі, які дозволяють досягати як фінансових, так і ESG-цілей . І рекомендують використовувати наступний підхід:
1. Ставимо чіткі цілі. Фінансова мета полягає в отриманні стабільного прибутку в різних економічних умовах, а ESG-мета – у просуванні цілей сталого розвитку (ЦУР) ООН. ЦУР — збірка з 17 глобальних цілей, поставлених Генеральною Асамблеєю ООН на 2030 рік, ратифікованих 193 країнами. Вони орієнтовані на позитивний екологічний та соціальний вплив та містять показники, які можуть бути використані для вимірювання діяльності активів емітента.
2. Вибираємо активи відповідно до цілей портфеля. Після того, як ми чітко визначили цілі портфеля, ми дивимося на всесвіт глобальних активів та систематично обираємо ті, які відповідають ЦУР ООН. Систематично поповнюємо портфель та переоцінюємо, які активи продовжують відповідати цілям портфеля з часом, оскільки існуючі ринки розвиваються та стають доступними нові ринки.
3. Структуруємо портфель. Визначивши сукупність активів, які відповідають нашим цілям, застосовуємо структуру портфеля «на будь-яку погоду» — Bridgewater All Weather, яка ґрунтується на балансуванні макроекономічних факторів прибутковості активів (зростання та інфляції) для створення стратегічного розподілу активів з максимально можливим співвідношенням прибутковості до ризику. Застосовуючи цю структуру до активів, орієнтованих на ЦУР, ми можемо створити портфель, який згодом досягне співвідношення прибутковості до ризику 0,6 (порівняно з очікуваним співвідношенням 0,4 для портфеля 60/40).
- 25% ризику – в активи, які вигідні у ситуації економічного зростання: акції, сировинні ф’ючерси, корпоративні боргові зобов’язання;
- 25% ризику – в активи, які добре стійкі до інфляції. Це індексовані державні облігації, сировинні ф’ючерси, золото;
- 25% ризику — в активи, що надають захист під час рецесії: звичайні облігації та державні облігації, що індексуються;
- 25% ризику розподіляється на активи, які забезпечують гідний дохід у період дефляції: акції та звичайні облігації.
10 найкращих думок
1. Стійкість бізнесу сьогодні пов’язана не тільки з фінансовим прибутком і лідерством на ринку, але і з дотриманням ESG-принципів : відповідального ставлення до навколишнього середовища, соціальної відповідальності, високої якості управління.
2. При постановці цілей та плануванні керівники компаній орієнтуються на короткий термін : квартал, рік чи максимум – тривалість свого перебування на посаді. Але соціальна та екологічна стабільність – гра довга.
3. Бізнес не може працювати по-старому. Тому що прірва між багатими та бідними зростає, майбутнє, в якому далеко не всім вистачатиме роботи, не за горами, глобальне потепління прискорюється, технології стрімко розвиваються.
4. Компанії мають активно використовувати технології, оскільки вони стимулюють прогрес, сприяють розвитку бізнесу. Технології також корисні для інвесторів: дозволяють аналізувати величезні масиви даних, щоб краще оцінювати корпоративні показники ESG і пропонувати додаткову інформацію про аналіз ризиків і можливостей для всіх класів активів.
5. Щоб створити більш стійкі бізнес-моделі, керівникам компаній потрібно оптимізувати особистий інтерес та внесок у загальне благо на наступних рівнях: особистий інтерес, освічений особистий інтерес, діяльність на благо суспільства.
6. У нинішній ситуації менеджерам варто розглядати бізнес не як машину для заробляння грошей, а як складну адаптивну вкладену систему , частину локального та глобального ринку, суспільства та природи загалом.
7. Підприємствам та фінансовим установам слід інвестувати в оцінку ефективності своїх зусиль в галузі ESG, прислухатися до зворотного зв’язку з боку уряду, суспільства та навколишнього середовища , щоб збалансувати фінансові цілі та цілі сталого розвитку.
8. У вкладених системах краще працюють непрямі, а чи не прямі управлінські підходи. Один із таких підходів — демонстрація довіри співробітникам через інформування про цілі, плани, бізнес-моделі, бачення.
9. Компанії мають бути готові до того, деякі рішення не принесуть швидкої фінансової вигоди, а наблизять реалізацію довгострокових цілей або просто допоможуть вижити.
10. Портфель, у якому 40% облігацій та 60% акцій, який був найефективнішим у минуле десятиліття, навряд чи буде настільки надійним у майбутньому. Вже сьогодні варто більше диверсифікувати ризики та брати до уваги цілі сталого розвитку ООН.
Читайте саммарі книги колишнього СЕО Unilever Пола Полмана «Абсолютно позитивні. Як процвітають сміливі компанії, віддаючи більше, ніж отримують».
Читайте саммарі нової книги Рея Даліо «Як змінюється світовий порядок. Чому нації перемагають і зазнають поразки».
Читайте саммарі книги Білла Гейтса «Як уникнути кліматичної катастрофи. Рішення, які ми маємо, і прориви, які нам потрібні» .