Що не так із нашою фінансовою системою
На ранньому етапі фінансових відносин у хід йшли намисто, раковини та інші цінні предмети. Розвиток металургії дозволив добувати цінні метали на кшталт золота, а технології карбування зробили метали зручними у використанні. Згодом виникли забезпечені золотом національні валюти, які успішно вирішували проблему транзакцій, але перебували під повним державним контролем. Нині ми живемо в епоху незабезпеченої (фіатної) валюти, якою розпоряджаються банки.
Ця фінансова система має п’ять ключових недоліків:
1. Централізоване управління. Певні банки концентрують у своїх руках всю фінансову владу, встановлюючи ставки та впливаючи на рівень інфляції.
2. Обмежений доступ. 1,7 млрд людей на планеті не мають банківського рахунку, а отже, серйозно обмежені у правах.
3. Неефективність. Посередництво банків змушує платити чималі комісії за перекази, часто досить повільні, до того ж далеко не завжди банки гарантують абсолютну безпеку.
Держава — не наймудріший фінансовий гравець, хоч і намагається здаватися такою. Прагнення регулювати валюту нерідко призводило до економічних колапсів. Так, у 1925 році Вінстон Черчілль, який займав тоді посаду канцлера казначейства, повернув країну до золотого стандарту і тим самим спровокував рецесію. У 1999 році запровадження євро сприяло безробіттю та зростанню боргу південноєвропейських країн.
4. Функціональна несумісність. Переказ грошей з однієї установи в іншу надто часто виявляється невиправдано складним, оскільки зв’язок між ними не налагоджений.
5. Непрозорість. Клієнти банків мають мало інформації щодо фінансового стану цих установ. У кращому разі вони можуть сподіватися на обмежений держзахист, забезпечений страхуванням вкладів. Користуючись непрозорістю держава має можливість витрачати гроші ще до того, як вони надруковані. Деякі банки можуть отримувати першочерговий доступ до випущених грошей, інвестуючи їх до підвищення цін акцій і отримуючи чималий прибуток, а звичайні клієнти залишаються ні з чим.
Як влаштована DeFi
Блокчейн та біткоїн
Нинішня фінансова система не пристосована до цифрової дійсності останніх десятиліть. Нові можливості відкриває концепція децентралізованого фінансування (DeFi).
DeFi – це загальнодоступна віртуальна екосистема фінансових сервісів. Вона дозволяє моментально і з мінімальними комісіями здійснювати фінансові операції будь-кому без посередництва банків.
DeFi діє на основі технології блокчейну. Блокчейн ( англ. «ланцюжок блоків ») – це база даних, яка має дві важливі особливості:
1) дані цієї бази не можна змінити – можна лише додати нову інформацію;
2) кожен запис в базі криптографічно пов’язаний з попереднім записом, містить його цифровий слід – так народжується ланцюжок блоків, який не можна розірвати.
Ця база даних децентралізована, вона зберігається на багатьох комп’ютерах, з’єднаних один з одним в інтернеті. Найвідоміше її застосування – операції з віртуальною криптовалютою біткоіном, придуманим і запущеним в обіг таємничим комп’ютерним генієм Сатосі Накамото в 2009 році.
Чому біткоїн – це гроші?
- Його пропозиція обмежена. Більше того, біткоїн — перший і поки що єдиний дійсно обмежений ресурс в історії людства. Вичерпність золота чи нафти умовна — вона пов’язані не з реальними запасами землі, і з нашою технічною здатністю їх добути. Поява нових біткоїнів обмежена комп’ютерним кодом: 99% цієї криптовалюти буде видобуто до 2034 року.
- Його не можна підробити або розплатитися кілька разів. Щоразу, коли один користувач переводить біткоїни іншому користувачеві, інші члени мережі можуть підтвердити його платоспроможність, адже інформація про це розподілена по мережі та з’єднана до блоків. Спроба сфальшувати запис в одному з блоків автоматично розриває цей ланцюг, оскільки дані не збігаються з даними попереднього блоку. Отже, гарантією оплати є не банк, а комп’ютерний алгоритм, чиста математика.
Кожні 10 хвилин реєстр транзакцій оновлюється, і вузли мережі змагаються за те, хто першим оновить реєстр. Це називається «майнить біткоїни» — підтверджувати транзакції в блокчейні та отримувати за цю винагороду від системи та сторін угоди. Для цього, однак, комп’ютеру потрібно вирішити складне математичне завдання, причому рішення потребує чималих обчислювальних потужностей. Тільки при вірному рішенні блок буде додано до реєстру та верифіковано, а майнер отримає гроші. Якщо вирішення завдання буде сфальшовано, потужності згорять марно. Вирішити завдання важко, а підтвердити правильність відповіді легко — на цьому ґрунтується система доказу роботи (proof-of-work, PoW).
Якими бувають токени
Біткоїн — лише один із різновидів цифрової валюти. Різні проекти, які працюють із блокчейном, випускають свої «монети» — токени. Клієнти можуть купувати токени, щоб розплачуватися за якусь послугу проекту — скажімо, збільшити обсяг свого сховища в базі даних. Коли блокчейн проекти випускають токени, вони розміщують їх на ринку для покупки (Initial Coin Offering, ICO).
Найчастіше мова в цій книзі заходить про блокчейн-платформу Ethereum, створену вихідцем з Росії Віталієм Бутеріним. Вона пропонує другу за величиною криптовалюту (її обсяг оцінюється у $260 млрд). Особливо популярною Ethereum стала завдяки смарт-контрактам – логічному продовженню технології блокчейн. Смарт-контракти дозволяють прописувати в блокчейні умови угоди та механізм її вчинення. Інакше кажучи, це аналог паперових договорів, але завірений не нотаріусом, а комп’ютерним алгоритмом. Сфера застосування смарт-контрактів широка – від купівлі нерухомості та страхового обліку до роботи з цінними паперами.
Види токенів із взаємозамінності
1. Більшість токенів – взаємозамінні (fungible): вони нічим не відрізняються один від одного і використовуються як гроші. Скажімо, для створення програм у мережі Ethereum потрібно придбати токен ефір (ETH). Взаємозамінні токени – наріжний камінь DeFi. До них відносяться:
- токени-акції (Equity Token) – цифровий аналог класичних акцій фондового ринку, яким можна володіти рівно з тією ж метою;
- службові токени (Utility Tokens) – видаються інвесторам на стадії запуску проекту: це не інвестиції, а щось на зразок попереднього замовлення товару;
- Токени управління (Governance Token) – дають власникам і право управління криптовалютним проектом, і додатковий прибуток. Зручні тим, що допомагають зберегти децентралізованість платформи, розподіляючи голоси між власниками токенів (купити токен управління та отримати право голосу може будь-хто).
Розвитком блокчейн-протоколу управляє співтовариство: розробники лише пропонують ідеї щодо покращення протоколу, а власники вузлів голосують за їх впровадження.
2. Незамінні токени (non-fungible, NFT) абсолютно унікальні і дають право власності, наприклад, на витвір мистецтва: відео, пісню або навіть твіт. Більшість NFT зараз випускають на Ethereum.
Перші NFT з’явилися у 2017 році, коли до уваги публіки було представлено колекцію з 10 тисяч цифрових аватарів — графічних зображень різних осіб, кожне з яких було прив’язане до певного фрагменту комп’ютерного коду у блокчейн-платформі Ethereum. Завантажити ці картинки міг будь хто, але справжнім власником вважався той, чий Ethereum-гаманець був вказаний у NFT до картинки. 2021 року за допомогою NFT митці продають свої картини, а музиканти — пісні, причому за величезні гроші. На торгах Christie’s прив’язаний до NFT JPG-файл художника Майка Вінкельмана пішов за $70 млн. «Який сенс купувати JPG-файл за мільйони, якщо можна скачати його безкоштовно?» — дивуються обивателі. «А який сенс купувати оригінал „ Ранку в сосновому лісі ” , якщо можна завантажити репродукцію?» – Відповідають їм поціновувачі нового мистецтва.
Види токенів по забезпеченості
Брак криптовалют — велика волатильність: вони то дорожчають, то дешевшають. І хоча пропозиція біткоїнів обмежена алгоритмічно (ніхто ніколи не зможе їх додрукувати), багатьох клієнтів різкі стрибки цін не влаштовують. При цьому вони хочуть скористатися перевагами програм DeFi.
Для вирішення цієї проблеми створено новий клас криптовалют – stablecoins, “стабільні монети”, забезпечені:
- фіатними грошима (доларами та іншою валютою: лідер тут — стейблкоїн Tether з капіталізацією в $62 млрд, що робить її третьою за величиною криптовалютою після біткоїну та ETH);
- іншою криптовалютою (лідер — стейблкоїн DAI з капіталізацією в $5 млрд).
Існують і незабезпечені стейблкоїни — їхня стабільність визначається акціями сеньйоражу . Курс такої валюти зберігається з допомогою контролю її пропозиції з урахуванням смарт-контрактів. Утримувачі монет отримують акції на долю у майбутньому сеньйоражі.
Монети, прив’язані до певного блокчейну, можуть бути переведені на інший блокчейн – вони називаються wrapped-токени. Навіщо це потрібно? Справа в тому, що блокчейни пропонують різні можливості, але в той же час функціонують незалежно одна від одної. Так, блокчейн Bitcoin не повідомляється із блокчейном Ethereum.
Wrapped-токени вирішують проблему сумісності. Такі операції збільшують ліквідність віртуальних фінансів, зменшують час проведення транзакцій, знижують комісії.
Як обмінюватися токенами
Торгують токенами на криптовалютних біржах. Ті бувають централізованими та децентралізованими.
- На централізованих біржах на кшталт Binance чи Coinbase клієнт не вважається власником грошей, а доручає усі фінансові дії біржі. Це безпечно підходить для новачків, але, як правило, не швидко.
- На децентралізованих біржах (DEX) клієнти безпосередньо обмінюються токенами. Токени залишаються у розпорядженні клієнта, доки він їх не обміняє. Весь процес управляється смарт-контрактами одним із двох способів – або за допомогою книги замовлень, де фіксується угода сторін про обмінний курс токенів (Order-Book Matching), або за допомогою автоматизованих маркетмейкерів (Automated Market Makers, AMM), коли ціну визначає алгоритм ( він же проводить транзакцію). Одна з найвідоміших бірж – Uniswap на базі Ethereum.
Тим, хто займається кредитуванням за допомогою блокчейну, будуть цікаві:
- MakerDAO – платформа смарт-контрактів на базі Ethereum, що дозволяє випускати стейблкоін DAI під заставу криптоактивів. Система складається з двох токенів: стейблкоіна DAI та утилітарного токена Maker (MKR). Токен DAI прив’язаний до долара США у співвідношенні 1:1 і забезпечений різними цифровими активами. Він працює як забезпечена боргова позиція, причому коефіцієнти за контрактом ETH вищі, ніж у звичайної іпотеки, тому що волатильність цін на ETH вища (і не потрібно ніякого централізованого управління — всі операції відбуваються в рамках блокчейну Ethereum). MKR – це набір смарт-контрактів, за допомогою яких випускаються DAI. Ще цей токен застосовується у голосуваннях щодо роботи платформи.
З MakerDAO тісно інтегрований Yield Protocol. На цій платформі клієнти дають та отримують позики в DAI за фіксованою ставкою. Ще вони можуть перенести до Yield Protocol свої боргові позиції та зафіксувати ставки до дати погашення.
- Compound Finance — відкритий кредитний протокол у мережі Ethereum, за допомогою якого користувачі займають або позичають свої віртуальні гаманці. Сторони взаємодіють безпосередньо в рамках протоколу, алгоритми якого фіксують розміри процентної ставки та застави. Кожен актив має індивідуальну річну відсоткову прибутковість (APY). Відсотковий дохід генерується при майнінг нового блоку Ethereum кожні 15 секунд;
- Aave ― криптоплатформа на базі блокчейну Ethereum, що пропонує миттєві позики без забезпечення. При цьому позикові кошти повинні бути повернуті в рамках одного блоку, інакше позика анулюється . Aave пропонує і стабільні відсоткові ставки за позиками – це вигідно для великих гравців, яких не влаштовує волатильність змінних ставок. Однією з новинок протоколу є функція «Делегування кредиту», що дозволяє клієнтам надавати однорангові кредити без формальних вимог до забезпечення.
Тим, хто займається синтетичними активами («синтами») та деривативами, будуть цікаві:
- dYdX — найпопулярніша платформа для маржинальної торгівлі у мережі Ethereum. Кредитування на dYdX вважається низькоризиковим і пасивним, кредитори автоматично отримують відсоток щоразу, коли видобувається новий блок. Кожен актив має власний кредитний пул, керований смарт-контрактами. dYdX дає можливість запозичувати або позичати будь-які активи, що підтримуються, за конкурентоспроможними алгоритмічно визначеними ставками — іншими словами, надає клієнтам свободу, яку не дають звичайні банки;
- Synthetix – протокол, що дозволяє випускати синти в блокчейні Ethereum. Синтом можуть бути і криптовалюти, і метали, і долари. Синти схожі на стейблкоїни, але працюють інакше – вони відстежують вартість активів через смарт-контракти. Іншими словами, власники синтів не володіють валютою чи золотом, а лише заробляють на зміні ціни на валюту та золото.
Переваги та проблеми DeFi
Переваги
Отже, технологія DeFi усуває всі традиційні недоліки банківських систем:
- Вона децентралізована, немає жодної кінцевої інстанції, яка може створювати криптовалюту на власний розсуд.
- Вона надає необмежений доступ до майнінгу та торгівлі криптовалютою всім, хто має для цього можливість, — байдуже, $1 чи $1 млн у нього на рахунку.
- Вона ефективніша за традиційні банківські системи: DeFi обробляє фінансові транзакції з величезними обсягами активів завдяки децентралізованим додаткам dApp. Щодня до dApp звертаються понад 150 тисяч користувачів, здійснюючи понад 2 млн. транзакцій.
dApp розробляються за допомогою смарт-контрактів, код яких пишеться спеціальними мовами програмування. Його основам може навчитися кожен бажаючий — для цього створено онлайн-курси.
- Вона прозора: керують системою не конкретні люди, а алгоритми смарт-контрактів. Завдяки їм усі сторони обізнані про капіталізацію своїх контрагентів та можуть відстежувати рух коштів.
- Вона усуває функціональну несумісність шляхом токенізації — можливості заміщення традиційних цінностей на кшталт грошей чи акцій токенами. Найчастіше це і вигідніше, і безпечніше за звичні фінансові інструменти. Так, збір коштів за допомогою розміщення токенів часто дешевший за венчурний капітал або IPO, при цьому інвестори мають можливість підвищити ліквідність активів швидше, ніж при венчурному капіталі, і швидше проводити транзакції.
Варто оцінити високу ліквідність найбільших криптовалют (біткоїн – на першому місці, ETH – на другому). Крім того, у DeFi будь-яка біржова програма може використовувати ліквідність та курси будь-якої іншої біржі на тому ж блокчейні. Це забезпечує конкурентоспроможну ставку для клієнтів.
Проблеми
Проблема смарт-контрактів. Смарт-контракти – це комп’ютерний код, а код може бути зламаний.
Проблема адміністрування. Хоча зміни протоколів завжди визначаються голосуванням і власники токенів управління зацікавлені в тому, щоб голосувати за найвигідніший результат для всієї мережі, зосередження влади у своїх руках за допомогою токенів управління є потенційною загрозою для DeFi. У звичайних компаніях активні інвестори пов’язані юридично закріпленим обов’язком лояльності до міноритарних акціонерів — у DeFi такої процедури немає.
Проблема оракулів. Оракули – це сторонні послуги, які забезпечують зв’язок між блокчейнами і зовнішнім світом. Без них смарт-контракти будуть дуже обмеженими. Але там, де є лазівка у світ, є й загроза хакерського троянського коня. Мабуть, це найсерйозніша проблема для DeFi сьогодні.
Проблема масштабування. Нинішній розмір блоку в мережі становить 1 мегабайт, так що мережа «Біткоїн» може виконувати не більше чотирьох транзакцій на секунду. Для порівняння: Visa обробляє 3200 транзакцій за секунду. Справа в тому, що Visa використовує один централізований реєстр, до якого заносяться всі транзакції, а в блокчейні кожна транзакція записується на всіх вузлах мережі так безпечніше, але й дорожче для системи. Тому транзакційні збори у блокчейні зростають.
Проблема із децентралізованими біржами. Вони страждають і від згаданої проблеми з масштабованістю, і від нестачі професійних маркетмейкерів, які мають слідкувати за ліквідністю активів.
Проблема з паролями. Клієнти можуть зберігати ключі від віртуальних гаманців самостійно, а можуть довірити це третім особам — компаніям, які надають фінансові послуги, як Fidelity Investments. І те, й інше — ризик: чужу базу можна зламати, пароль можна втратити чи забути.
Преса любить несамовиті історії на кшталт випадку програміста, який накопичив біткоїнів на $220 млн, втратив аркуш із паролем і тепер у нього залишилося дві спроби на відновлення з 10, інакше багатство згорить.
Екологічна проблема. Майнінг вимагає величезної кількості електроенергії, що не користується природою. Ethereum 2.0 обіцяє бути енергоефективнішим, тому що збирається використовувати нові механізми розрахунків. У цьому, до речі, його перевага перед мережею «Біткоїн».
Проблема державного регулирования. Чим більше ринок криптовалют, тим пильніша до нього увага урядів. Чи це піде на користь кіберекономіці?
Однак вирішення всіх цих проблем лише питання технологічного розвитку і часу. Справа не в тому, що якась конкретна криптовалюта може звалитися або, навпаки, захопити ринок. Принципова новизна полягає у самій ідеї криптовалюти. Вона така ж фундаментальна, як ідея інтернету, і така ж незмінна. Отже, рано чи пізно криптовалюти змінять фінансовий світ.
10 найкращих думок
1. Централізоване управління фінансами не є найефективнішим. Нові можливості відкриває концепція децентралізованого фінансування – DeFi.
2. DeFi позбавляє наявності третіх осіб у скоєнні угод , отже, і завищених відсоткові ставки, високих комісій, тривалого очікування переказу коштів.
3. Біткоїн – перший (і поки що єдиний) дійсно обмежений ресурс в історії людства.
4. Підробити біткоін або розплатитися їм двічі неможливо : гарантією оплати служить не банк, а комп’ютерний алгоритм.
5. DeFi пропонує найдемократичніші фінансові механізми : неважливо, як багато грошей у вас на рахунку — ви отримаєте доступ до найвигідніших пропозицій.
6. Токенізація та децентралізовані біржі змінюють звичні уявлення про ліквідність активів.
7. Виклик для DeFi — стати централізованішим та потужнішим або залишитися в колишніх межах, обмеживши свої можливості?
8. Смарт-контракти можуть змінити правові відносини майбутнього так само, як біткоін змінює економіку майбутнього.
9. DeFi дає можливість нам самим розпоряджатися своїми грошима , але вона також покладає на нас відповідальність за їх збереження.
10. Якась конкретна криптовалюта може впасти або, навпаки, захопити ринок, але принципова новизна полягає в ідеї криптовалюти. Вона така ж фундаментальна, як ідея інтернету, і така ж незмінна.
Сеньораж – дохід, що утворюється за рахунок емісії грошей і присвоюється емітентом. Цей прийом активно використовують і уряди, які заробляють збільшення грошової маси.
Мова про середню відсоткову ставку за активом за останні 30 днів.