Що було до IMPACT Capital
Життєві уроки
Перш ніж стати успішним інвестором, Валерій Золотухін пробував себе в різних сферах. Кожна справа навчила щось важливе.
- Юнацьке захоплення шахами (отримав звання майстра FIDE, грав у чемпіонатах Росії та Європи, став спортсменом-інструктором). Щеплене шахами стратегічне мислення та імідж інтелектуала потім допомогли у бізнесі.
- Робота у студентстві моделлю у шоу-бізнесі (це приносило гроші, проте тут вибирав не ти, а тебе — авторові це не годилося).
- Робота в «Промзв’язку банку» (плюси: хороший стабільний дохід та налагоджені виробничі процеси; мінуси: постійні інтриги та відчуття себе як гвинтика в системі).
- Держслужба (Валерій був заступником начальника управління зі здійснення міжрегіональних зв’язків у Представництві Ямало-Ненецького автономного округу при Уряді РФ; увійшов до губернаторської сотні управлінських кадрів). Валерію подобалися громадська робота та ініціативність, однак у політиці ініціативність вирішує далеко не все, постійно ж підтверджувати свою лояльність та будувати інтриги Валерій принципово не бажав.
- Продаж гаджетів Apple , що привозяться з Китаю та США. Цей «сірий» бізнес приніс 8 млн рублів за півроку, але в ньому не було творення і не йшлося про глобальні зміни, саме це заводить автора.
Особливий етап життя розпочався у 2012 році – робота в українській компанії VIVO з виробництва заквасок для кисломолочних продуктів. Продукт був дуже добрий, Валерію запропонували вибудувати для компанії маркетинг, але він швидко став повноправним учасником бізнесу. Після російсько-української кризи 2014 року постало питання про те, щоб запустити виробництво в Росії, переключити продажі. Валерій, на той час гендиректор російського представництва компанії, пропонував різні варіанти дій, у тому числі оцінити українську та російську компанії та створити спільний холдинг, де ціна московського підрозділу дорівнювала б частці у спільному бізнесі. Зустрічав недовіру українських партнерів, які цінували бренд. Валерію вдалося отримати свою частку і продати її: інвестував 2 млн. рублів, а через 4,5 року продав частку за 42 млн., дохідність склала 2140% .
З VIVO пов’язаний ще один успішний інвестиційний досвід Валерія Золотухіна. Ганна Литвинова була одним із найкращих регіональних партнерів із закваск VIVO. Вона вирішила торгувати не заквасками, а готовим йогуртом із цих заквасок. Так було започатковано проект Yogurt Shop. Оцінивши її зусилля та ентузіазм, Валерій Золотухін вклав 2 млн рублів за 50% компанії – а ще допоміг залучити інвестиції на відкриття цеху в Москві, дав пораду вести блог, що став каналом залучення франчайзі. Менш ніж за три роки компанія повернула вкладене дивідендами. У 2020 році Yogurt Shop оцінювався в 150-200 млн рублів. У 2021 році продукцію Yogurt Shop можна знайти на полицях усіх магазинів «Абетка Смаку» та на Ozon Еxpress, великий закордонний попит на ці йогурти.
Після цього Валерій сфокусував усю увагу на створенні власної інвестиційної компанії.
Інвестори та підприємці
Валерій Золотухін був підприємцем, а знайшов себе у світі інвестицій. Чим підприємець відрізняється від інвестора?
Підприємцю важливо намацати вигідну бізнес-модель, тестувати різноманітні варіанти, що часто загрожують втратою грошей. Розпорошення уваги тут загрожує провалом. Інвестор повинен вміти говорити «ні» більшості варіантів, не вкладатись у те, що не приносить цінності, не піддаватися емоціям, не вкладати всіх зусиль в один проект. Головна чеснота інвестора — терпіння: не наживатися на короткострокових злетах та падіннях ринку, а вкладатись у довгострокові вигідні проекти. Важливо шукати компанії, що швидко ростуть, для інвестицій (які, може, і на біржі ще не торгуються) і домовлятися з їхніми засновниками. Інвестиції у невеликі компанії слід розглядати як довгострокове партнерство. Для успіху бізнесу та його інвестиційної привабливості у власника мають бути три якості:
1) чесність;
2) завзятість;
3) інтелект.
Завзятість та інтелект без чесності загрожують проблемами з партнерами. Без завзятості власник бізнесу швидко вигорить та здасться. Ну а дурні гублять будь-яку добру справу.
Історія про мільярд
Випадок довести чесність та вміння впоратися зі справді складною ситуацією представився у 2018 році, коли Валерій Золотухін включився у справу Footyball. Ця мережа дитячих спортивних шкіл знаходилася на межі катастрофи: її борг перед клієнтами та інвесторами становив мільярд карбованців! Валерія переконав включитися до цієї справи приятель, який втратив у Footyball гроші. Було проведено рідкісний для Росії leveraged buyout — викуп, що фінансується: спосіб, коли в угоді беруть участь покупець, продавець і фінансовий партнер, що виділяє кошти на погашення боргів компанії. При цьому йшлося про купівлю не банкрутних юридичних осіб, а реальних активів (клієнтської бази, сайту та ін.).
Як розвивати компанію далі? Створення нового бізнес-плану ускладнювалося поточними проблемами: старі клієнти вимагали відновити борг, конкуренти переманювали нових клієнтів, журналісти живописували історію Footyball, представивши компанію як фінансову піраміду. Спроби виправити бізнес у бойових умовах здавалися болісними.
Озираючись назад, Валерій розуміє: тоді хотілося збудувати продаж, а потрібен був ребрендинг. Саме підмочена репутація все псувала.
Так було створено Champions Way, витрачено гроші на нову форму, сайт тощо, урізано штат співробітників. Крім того, було вирішено збудувати для нового клубу власний новий манеж, а не оплачувати чужу дорогу оренду. Щоб побудувати манеж та перенести туди базу клієнтів, довелося залучити нові інвестиції та зменшити частку в компанії з 51 до 23%, по суті втративши контроль над нею. Але це виявилося оптимальним рішенням: манеж став прибутковим на третій місяць роботи, більшість клієнтів не пішла до конкурентів, а сам Валерій Золотухін набув безцінного досвіду антикризового управління.
Як влаштований IMPACT Capital
Історія з Footyball відбувалася на тлі створення акціонерного товариства IMPACT Capital.
Потрібно було:
1) відбирати підприємства для інвестицій;
2) вибудовувати роботу з інвесторами;
3) збирати команду.
Як відбирати компанії для інвестицій
Ключова мета IMPACT Capital – створювати вартість для акціонерів за рахунок інвестицій у перспективні проекти, розвитку портфельних компаній та ефективної монетизації активів. Іншими словами, шукати бізнес-таланти, купувати частки та заробляти разом з ними, масштабуючись завдяки кількості цих компаній у портфелі або укрупнення кожної з них. За рахунок цього зростання IMPACT Capital необмежене.
Усі інвестори бажають заарканити «єдинорога» — компанію з потенціалом у $1 млрд. Але більшість перспективних проектів банкрутують у перші три роки. Тому не варто вкладатись у стартапи, з перспективами яких не все зрозуміло.
Найцікавіші бізнес-моделі:
- підписка (ризики в таких компаніях набагато нижчі, а бізнес-модель стійка, якщо якість продукту на висоті);
- франчайзинг (якісний і розкручений продукт поширюється через усіх нових партнерів; добре, коли така компанія знаходить баланс між власною вигодою та інтересами франчайзі, продає франшизу не всім охочим, а лише людям з досвідом та ентузіазмом);
- товари народного споживання.
У сучасному світі саме ці бізнес-моделі виявляються найшвидше масштабованими. Крім того, добре, якщо бізнес має не одне джерело доходів. «Магазин + доставка додому» привабливіша, ніж просто «магазин». Такий бізнес стійкіший.
Понад 60% світових капіталів перебуває у нерухомості. Пояснюється це просто: бізнес у сфері нерухомості простіше (здав та отримуєш оренду). У Росії найпопулярніший вид інвестицій – у житлову нерухомість, але у сфері комерційної нерухомості дохідність у рази більша. З метою диверсифікації Валерій вирішив вкладати кошти саме у цей напрямок. Найвигіднішим варіантом виявився стріт-ретейл – об’єкти у місцях високого трафіку, особливо активи, недооцінені через непрофільне використання.
Втім, ринок нерухомості виявився багатим безліччю неринкових ризиків: то доводиться мати справу з корупціонерами, то несподівано виникає ризик знесення будівлі, в яку вклалися. Інвестиції в бізнес все ж привабливіше (купуючи папери видатної компанії, стаєш причетним до чогось великого) і вигідніше (на інвестиціях в акції заробіток на капіталізацію необмежений).
Купуючи акції компанії, ви купуєте її бізнес. Тому ключові питання інвестора самому собі при купівлі акцій: Мене влаштовує робота цієї компанії? Чи подобається її продукт? Чи перспективний він? Чи подобається команда?» Так, оцінюючи бізнес, можна помилитись. Але у довгостроковій перспективі ця стратегія має максимальні шанси успіху.
Великим успіхом виявилася купівля акцій «Додо Піци». 0,2% акцій — не дуже багато в загальній масі, але пристойно в грошах — 25 млн рублів (2020 року «Додо» коштує понад $150 млн). При цьому Валерій планує тримати цю частку так довго, як тільки можливо, вірячи у потенціал компанії.
Інвестори IMPACT Capital – не спекулянти, вони зацікавлені в тому, щоб володіти компаніями максимально довго та примножувати гроші без своєї активної участі. IMPACT Capital не займається довірчим управлінням: компанія організовує колективні інвестиції, пропонуючи проекти, в які вкладає сама.
Не варто інвестувати в проект, якщо не трапилося «хімії» з підприємцем, якщо ви не поділяєте спільні цінності, тим більше, якщо вам відомо про його неохайність.
Найкраще поєднання портфеля – приватні та публічні компанії. За такого підходу реально досягти середньорічної прибутковості 20% і більше. Коли сильні громадські компанії дешевшають, IMPACT Capital купує їхні акції. Якщо ринок зростає, вкладається у приватні компанії, які не залежать від біржі. Облігації — лише для тимчасового зберігання грошей, у довгостроковій перспективі вони не цікавлять IMPACT Capital, як і все, що не дає капіталізації.
У IMPACT Capital активи нарощуються трьома способами:
1) управління портфелем та заробляння на дивідендах та монетизаціях (продажу активів з прибутком);
2) залучення інвестицій для підприємств малого та середнього бізнесу з комісією від суми залучення та частки в них;
3) залучення акціонерного капіталу.
У 2020 році компанія не сильно постраждала від падіння ринку: вже було підписано угоди з російськими та американськими брокерами, велися переговори з акціонерами, було багато вільного кешу на рахунках. Коли на ринках почалася паніка і акції гігантів типу «Газпром» стали дешевшати, IMPACT Capital почав купувати – і заробив 60 млн рублів додаткового капіталу, вкладених потім у публічний ринок (з 15 обраних компаній вісім виявилися прибутковими, чотири надприбутковими, всього три збитковими) .
Прорив стався на рубежі 2020-2021 років – за підсумками звіту за перше півріччя 2021 року IMPACT Capital показала чистий прибуток понад 40 млн рублів, а сукупний дохід – 77,8 млн рублів.
Диверсифікація
Складаючи портфель, важливо диверсифікуватися:
- за типами валют (рублі/долари);
- за типами доходу (ті, які приносять лише дивіденди, але у ціні не змінюються, і навпаки);
- за типами бізнесу – онлайн/офлайн;
- за критерієм «публічні/приватні активи» (першу половину активів можна купити/продати на біржі, отримавши швидку ліквідність, друга лежить у приватних компаніях та здатна дати кратне збільшення);
- за рівнем ризику. Є думка, що відсоток консервативних активів у портфелі має дорівнювати віку інвестора. Що старший інвестор, то більше в його портфелі має бути максимально надійних вкладень. Після виходу на пенсію, він може щорічно витрачати по 3–5% своїх накопичень. Це гарантія багатої старості.
Стратегії роботи з інвесторами
Просто купувати акції компанії – півсправи. Допомагати партнерам розвиватися – ось справжня мета IMPACT Capital.
1. Капітал порятунку – це стратегія роботи з проблемними активами. Скажімо, перспективна компанія потрапляє у біду: слабке керівництво, сильні конкуренти тощо. З’являється шанс купити її дешево. Діяти треба обережно, але швидко. Спочатку IMPACT Capital всебічно вивчає ситуацію всередині та навколо постраждалої компанії:
- Якою є структура собівартості її продукту?
- З чого складаються її доходи та витрати?
- Яка маржинальність бізнесу?
- Скільки співробітників у компанії та чим вони займаються?
- Яке кредитне навантаження компанії?
- Чи є точки зростання?
У цьому випадку IMPACT Capital виступає не просто як покупець, але як фінансовий партнер з компетенціями, який знає, як вирішити проблеми, що склалися, може частково розібратися з кредиторами, допомогти компанії стабілізувати прибуток. Багатьом компаніям не вистачає знань про те, як з мікробізнесу перейти до середнього, а потім і великого.
IMPACT Capital готова консультувати такі компанії. Іншими словами, бути центром компетенцій для засновників невеликих проектів, а в перспективі стати «фабрикою» з вирощування компаній-«єдинорогов». Важливо лише вміти відрізняти тимчасові труднощі компанії від смертельного діагнозу — бізнес краще взагалі не чіпати.
2. Але і по відношенню до сильних, стабільних компаній IMPACT Capital позиціонує себе партнером, який допоможе ліквідувати білі плями в поточному бізнесі. Практикується така цікава модель, як угоди обміну: портфель активів IMPACT Capital поповнюється ще однією компанією, а та, у свою чергу, отримує диверсифікацію у вигляді акцій IMPACT Capital та заробіток на довгострокову капіталізацію. Такі угоди, наприклад, проводилися з акціонерами Додо Піци.
3. На ринку інвестиційного посередництва безліч розрізнених фахівців. Вони продають консультаційні послуги, проте ніяк не можуть вийти на якісно новий рівень, тому що не бажають брати на себе будь-які ризики та об’єднуватись. IMPACT Capital поставила собі за мету створити IT-систему, що включає в себе зручну базу інвесторів, інструменти для роботи професійного інвестора та брокера. База із 12 тисяч інвесторів допомагає швидко збирати раунди під хороші проекти. Регіональні партнери завдяки цьому набувають великої цінності:
- в експертизі щодо відбору приватних та громадських підприємств малої капіталізації;
- у швидкій підготовці інвестиційних пропозицій та документів для проведення угоди;
- в IT-системах, які роблять роботу максимально зручною, а аналіз компаній швидким та ефективним.
Це наближає ключову мету IMPACT Capital – стати найбільшою та впливовою інвестиційною компанією в Росії , обігнавши за прибутковістю індекси ММВБ, S&P 500, інші інвестиційні компанії та фонди.
Як зібрати команду
1. Шукати людей небайдужих.
2. Цінувати у співробітниках результативність.
Для інвестиційної сфери це означає, що співробітники мають бути партнерами, яких мотивує не стандартна зарплата, а живий прибуток. Не можна працювати в інвестиційній сфері та не інвестувати. У IMPACT Capital працюють три self-made доларові мільйонери. Ось уже хтось мотивований заробляти!
Як знизити ризики
Провали в інвестиційному бізнесі неминучі, навіть якщо ви Уоррен Баффетт. Ризики ніколи не дорівнюють нулю, але їх можна мінімізувати, і за рівної прибутковості крутіше той інвестор, який ризикував менше. Весь ризик-менеджмент IMPACT Capital зводиться до однієї тези: “Ніколи не втрачати гроші”. Компанія знижує ризики так:
- Витрачає набагато менше порівняно із заробітками. Компанії гублять не низькі прибутки, а високі витрати. Найвитратніші статті — персонал та оренда.
- Намагається не брати кредити, навіть якщо такий варіант видається вигідним: простіше поділити ризики з партнерами. Крім того, IMPACT Capital завжди має у запасі живі гроші, вкладені у ліквідні папери. Це означає, що компанії не потрібні банки, яким треба все віддати в заставу, можна просто взяти і вкласти гроші в можливість.
- Чи не вкладається в закредитовані компанії. Краще розвиватися, залучаючи співінвесторів: у разі успіху поділишся прибутком із партнерами, тим самим зміцнивши стосунки, у гіршому випадку втратиш менше і не залишишся у боргах.
- Входить до вже працюючих прибуткових бізнесів, нехай і малої капіталізації, шукає компанії прибуткові, але чомусь недооцінені щодо аналогічних, уникає суперпереоцінених та збиткових компаній типу Tesla.
- Має справу з компаніями свого кола компетенцій (якщо абсолютно нова ніша типу виробництва плівки на скло незрозуміла з погляду гравців цього ринку та специфіки продукту, вона поза інтересами IMPACT Capital).
- Купує акції компаній, які коштують або дешево, або адекватно, для високої ціни мають бути дуже вагомі причини.
- Уникає компаній на панряд (вони дуже вразливі: сьогодні держзамовлення є, завтра немає).
- Чи не дотримується класичного підходу, що в кожну компанію потрібно інвестувати від 2 до 5% своїх коштів. Якщо крута можливість, варто вкласти і 40% в один актив.
Оцінюючи ризики, важливо аналізувати плани розвитку компанії, придивитися до її фінансової звітності, прозорості її ведення, відповідності міжнародним стандартам. Привабливою вважається компанія, де співвідношення ризику до прибутковості 1:5 чи 1:10.
- Знижує не лише власне фінансові, а й юридичні ризики. Якщо бізнес невеликий, фахівці IMPACT Capital опрацьовують детальний партнерський договір із власником, визначають корпоративні правила, змінюють статут цієї компанії.
Ключові показники ефективності
1. EPS (earn per share) — прибуток чи збиток для однієї акцію. Скажімо, купуючи 10 акцій, клієнт прикидає, що й компанія заробляє 10 рублів кожну їх у рік, то, купивши їх тисячу, клієнт отримає 10 тисяч рублів прибутку своєї частку. Щоправда, дивідендні компанії ніколи не платять усі 100% від прибутку на дивіденди. Стабільна компанія відраховує 50% прибутку щорічно.
2. P/BV (price-to-book value). P характеризує загальну капіталізацію компанії, BV – балансову вартість активів. Капіталізація розраховується так:
Балансова вартість активів передбачає:
- статутний капітал (суму всіх акцій, випущених в обігу за номінальною вартістю);
- додатковий капітал (він включає переоцінку цінності основних засобів та різницю між загальною вартістю акцій та коштами з їх продажу);
- резерви підприємства;
- дебіторську заборгованість;
- кеш на рахунках;
- нематеріальні активи на кшталт бренду;
- нерозподілений прибуток накопичувальним результатом.
Вся ця інформація міститься у бухгалтерському балансі організації.
3. ROE (Return on Equity) – показник рентабельності власного капіталу компанії (ставлення чистого прибутку до власного капіталу компанії). Так, ROE у 10% означає, що кожен рубль власного капіталу приніс 10 копійок чистого прибутку. Що вище ROE, то ефективніше працюють кошти акціонерів.
Рада інвесторів підприємцям
У Росії її власники бізнесу погано вміють залучати інвестиції. Одна річ — рекламувати свій товар споживачам. Інше – запалити потенційного акціонера. Якщо ви підприємець, вам важливо вміти мовою інвесторів формулювати вигідну інвестиційну пропозицію. Ось його план:
- Назва проекту.
- Проблема, яку вирішує проект.
- Опис того, як це робить.
- Потрібна сума і на що вона піде.
- Вигода інвестора у цифрах.
- Опис ринку та поточних показників.
- Опис того, до чого ви хочете прийти, яким чином, у який термін.
- Основні ризики та план їх зниження.
- Продаж себе та команди.
- Контакти та заклик до дії.
Важливими є не лише цифри, а й емоції: важливо справляти правильне враження, показати партнерам здатність долати неминучі труднощі. Але враження має підкріплюватися щирістю. Не ставтеся легковажно до обіцяного інвестора. Чесність завжди окупається. Завдяки такій тактиці Валерій сьогодні може зателефонувати багатьом інвесторам і отримати гроші під проект негайно йому вірять. За шість років він залучив понад мільярд рублів як у своє акціонерне товариство, так і в сторонні проекти.
Формула успіху та місія IMPACT Capital
Формула успіху IMPACT Capital тримається на трьох стовпах:
1. IT-система, яка дає охоплення всіх громадських компаній у світі, дозволяючи швидко відфільтрувати найсильніші за сукупністю показників.
Для цього застосовується RANKS – система миттєвої оцінки інвестиційної привабливості акцій, яка дозволяє збирати, накопичувати, обробляти дані та дуже швидко порівнювати всі компанії світу з певних галузей одна з одною. Коли IMPACT Capital інвестувала в RANKS і почала застосовувати цю платформу, виявилося, що вона купує ті самі акції, що й Сорос. Постало питання: продавати масовий доступ до цієї системи або зберегти її всередині компанії як унікальну знахідку? Обрали друге, але надали доступ до неї регіональним партнерам, щоб ті, консультуючи інвесторів, могли робити детальні розбори інвестпортфелів та користуватися клієнтами.
2. Довгострокове інвестування, засноване на ретельному аналізі даних.
3. Сформоване главою IMPACT Capital розуміння психології людей та бізнес-процесів, якими ці люди керують.
Більшість капіталу Валерій Золотухін створив, інвестуючи в невеликі компанії, очолювані талановитими і порядними людьми. Так, з малим бізнесом завжди є ризик втратити гроші, а й акціонери «Газпрому» з моменту IPO втратили 70% свого капіталу. Натомість інвестування у малий бізнес має величезний потенціал заробітку, якщо пощастило співпрацювати із сильною, амбітною та талановитою командою. IMPACT Capital шукає саме таких та допомагає їм масштабуватися. Адже бізнес — це не лише гроші, а й бажання змінювати світ. У розвинутих країнах саме малий та середній бізнес – ядро економіки. У нас приклади розвинених несировинних бізнесів можна перерахувати на пальцях: «Тінькофф», «Яндекс», «СмакВілл». IMPACT Capital готовий виступити локомотивом змін на краще.
10 найкращих думок
1. Просто купувати акції компанії – нецікаво. Допомагати цій компанії розвиватися цікаво.
2. Терпіння – головна чеснота інвестора. Не намагайтеся заробити на ринковій лихоманці. Вкладіться в надійну компанію та чекайте.
3. Купуючи акції компанії, ви купуєте її бізнес. Ключове питання тут: чи влаштовує вас цей бізнес?
4. Інвестування у малий бізнес – це величезний потенціал заробітку. Шукайте амбітних, сильних підприємців, співпрацюйте з ними, підтримуйте їх.
5. Ризики ніколи не дорівнюють нулю, але їх можна мінімізувати , і при рівній прибутковості крутіше той інвестор, який ризикував менше.
6. Чесність коштує дуже дорого, але завжди окупається.
7. Не довіряйте закредитованим компаніям.
8. Компанії гублять не низькі прибутки, а високі витрати. Найвитратніші статті — персонал та оренда: якщо на цьому можна економити, заощаджуйте.
9. Класичний підхід «до кожної компанії потрібно інвестувати від 2 до 5% коштів» працює не завжди. Якщо підвертається цікава нагода, варто вкласти і 40% в один актив.
10. Диверсифікуйтеся за типами доходу, типами валют, за критерієм «публічні/приватні активи», за рівнем ризику активів, а також за типами бізнесу: онлайн/офлайн. Як показав 2020 рік, останній критерій теж має значення.
Читайте саммарі книги Віктора Орловського та Володимира Коровкіна «Від носорога до єдинорога. Як провести компанію через трансформацію в цифрову епоху та уникнути смертельних пасток» .
З моменту IPO – тобто з того моменту, як компанія вперше розмістила свої акції на біржі.