Вступ
Окремі історії, пов’язані з інвестуванням коштів для вирішення соціальних проблем, можна зустріти в історії різних країн, але в даний час така діяльність стала спільним міжнародним трендом.
Книга Багг-Левіна та Емерсона — це спроба дослідити та впорядкувати критерії та практики перетворюючого (соціально-перетворюючого) інвестування, надихнути читача історіями реалізованих проектів, які змінили на краще життя великої кількості людей та принесли прибуток інвесторам. Крім того, вони дають прогноз подальшого розвитку перетворюючого інвестування.
Автори пишуть про першопрохідників перетворюючого інвестування, чиї інвестиційні стратегії спрямовані на отримання фінансової віддачі паралельно зі свідомим покращенням навколишнього та соціального середовища. Вони не сприймають інвестування лише як спосіб примножити своє багатство, а благодійність як єдиний засіб вирішення соціальних проблем. Книга розповідає про те, чого можна досягти, якщо прийняти цілісний підхід до досягнення фінансових, соціальних та екологічних результатів. Іншими словами, як зміна підходу інвесторів до цілей, завдань та форм інвестування може допомогти у вирішенні соціальних проблем.
Глава 1. Територія перетворюючих інвестицій
Перетворююче інвестування виникло в результаті розуміння, що одними грантами та пожертвуваннями неможливо забезпечити довгострокове економічне зростання та скорочення бідності. Першопрохідниками такого підходу стали уряди та міжнародні організації, які на додаток до офіційних програм донорської допомоги стали створювати банки та агенції розвитку. Сьогодні ж інвестування перетворюється на комплексну екосистему, що поєднує державні, громадські та приватні зусилля. Воно реалізується за допомогою безлічі фінансових інститутів: від фондів прямих інвестицій і кредитно-гарантійних компаній до спеціалізованих інвестиційних структур, що випускають облігації.
Інвестиції (impact investment) — інвестиції, націлені на максимізацію створюваної об’єктами інвестування соціальної, економічної та екологічної вартості. Вимірювання соціальних, економічних та екологічних результатів інвестування є невід’ємною частиною практик у цьому інвестиційному напрямі.
Найчастіше можна зустріти думку, що інвестування, що перетворює, — це інвестування з прибутковістю нижче ринкової, коли інвестор жертвує прибутком заради суспільного блага. Це неправильне уявлення. Перетворюючі інвестори прагнуть створювати позитивні результати для суспільства, при цьому прибуток може бути як нижчим від ринкового, так і на рівні або навіть вище за ринковий рівень. Вони керують створюваною вартістю, вимірюють її і, будучи прихильниками «створення комбінованої вартості», відмовляються вибирати щось одне: фінансові чи суспільно значущі результати.
Першопрохідники перетворюючих інвестицій створюють нові інвестиційні механізми, прагнучи поставити всю міць капіталу службу суспільству.
На думку авторів книги, благодійність та державна підтримка і в майбутньому залишаться значними інструментами, але їх зусиль недостатньо, щоб упоратися з усіма проблемами, тому соціально-перетворюючі інвестиції є вкрай необхідні. Бізнес вони сприймають як потужну силу, яку можна поставити на службу суспільству, а не як необхідне зло, яке слід обмежувати.
Основним механізмом соціально-перетворюючих інвестицій автори вважають кредитування та прямі інвестиції у частки підприємств, що вирішують соціальні проблеми. Основні форми соціально-перетворюючих інвестицій – венчурні інвестиції, прямі інвестиції та пряме кредитування. Проте чи всі вони підпадають під визначення перетворюючих інвестицій. Для перетворюючого інвестора важливо не тільки вибрати правильний об’єкт для інвестування, наприклад, підприємство або галузь економіки в бідній, слабо розвиненій країні, але і вибрати стратегію, свідомо орієнтовану на підвищення якості життя малозабезпечених споживачів, а не на експлуатацію їх становища.
Особливу увагу Багг-Левін та Емерсон приділяють поняттю комбінованої вартості: якщо перетворююче інвестування – це спосіб дії, то комбінована вартість – його результат . Усі організації, незалежно від форми власності, створюють вартість, що має економічні, соціальні та екологічні складові. Усі інвестори виробляють три форми вартості. Автори вважають, що невірно сприймати вартість у суто економічному чи соціально-суспільному аспекті. Так упускається можливість максимізувати потенційно доступну сумарну вартість.
Використання поняття «комбінованої вартості» — це визнання того, що капітал, суспільство та суб’єкти господарювання, з’єднуючись, здатні створити щось більше, ніж просту суму своїх властивостей.
Поєднати високі цілі сприяння розвитку та отримати прибуток не так просто. Перетворюючий інвестор повинен поставити собі низку питань. Серед них:
• Яка бізнес-модель здатна якнайкраще забезпечити найефективніші інвестиції, що створюють максимальну комбіновану вартість?
• Як інвестор може бути впевнений, що його капітал прямує туди, де він особливо потрібний, а не туди, куди легше інвестувати?
• Як визначити, що ця інвестиція є перетворювальною?
Визначити прибутковість майбутньої інвестиції на ринку, що формується, відносно легко: достатньо ознайомитися з аудованою фінансовою звітністю. Однак перетворюючим інвесторам також важливо знати, чи ця інвестиція вирішує завдання розвитку. Для цього використовуються два підходи: принцип доповнення та практики оцінки впливу інвестицій. Відповідно до принципу доповнення, необхідно обирати такі напрями та об’єкти інвестицій, які не мали б шансів отримати приватне фінансування. З одного боку, це очевидний підхід, але найчастіше брак фінансування в окремих країнах відбувається тому, що для інвестора там важко отримати нормальний прибуток. Саме в таких місцях перетворюючі інвестиції і потрібні найбільше.
Глава 2. Мікрофінансування
Який зв’язок між пенсіонером із Європи чи США та, скажімо, вуличним торговцем із Перу чи Камбоджі? Пройшовши через світові ринки капіталу, пенсійні заощадження європейців та американців стають частиною тих грошей, які отримує продавець фруктів як позика на те, щоб прогодувати сім’ю та розвивати бізнес. Цей приклад наочно демонструє феномен мікрофінансування — галузі, послугами якої на суму понад 50 млрд. доларів у 2010 році скористалося понад 100 млн. клієнтів.
Концепція мікрофінансування проста: видавати невеликі кредити (від $50 до $1000) малозабезпеченим позичальникам, які часто не мають жодних активів для застави за кредитом. У суспільній свідомості образ жінки, що вибирається зі злиднів за допомогою дрібного підприємництва, став міцно асоціюватися з мікрофінансуванням.
Щодо мікрофінансування існують дві полярні точки зору: прихильники вважають його відмінним способом боротьби з бідністю, противники бачать черговий шлях експлуатації бідняків жадібними бізнесменами.
Своїм успіхом мікрофінансування завдячує мережевим організаціям, які з’явилися у 80-х роках, допомагали встановлювати зв’язки та просувати експерименти на міжнародному рівні. Інтеграція в глобальну систему інвестицій дозволила мікрофінансуванню охопити понад 100 млн сімей у світі, а інновація, що спочатку спонсорується, перетворилася на бізнес, що залучає фінансування. Мікрофінансові організації мають доступ до великого діапазону фінансових послуг завдяки тому, що банки сприймають їх як клієнтів, а не як об’єкти для благодійності.
Мікрофінансування, безперечно, інструмент перетворюючого інвестування, якщо воно не відступає від своєї соціальної місії на користь фінансової і не перетворюється на спосіб отримання надприбутків. Однак лідери індустрії все частіше ведуть суперечки про його природу, розходячися в думках про те, що це таке — соціальна інновація чи все-таки бізнес-модель для прибуткових інвестицій. Прикладом чіткого дотримання соціального цілепокладання у сфері мікрофінансування може бути один із основоположників цієї сфери — банк Грамін (Сільський банк) з Бангладеш.
Розділ 3. Інвестування в соціальні підприємства: як досягти успіху в умовах хаосу
Соціальне підприємництво як концепція почало оформлятися у 80-х роках. Фонд Ashoka першим почав підтримувати людей, які просувають інноваційні рішення найгостріших соціальних проблем суспільства. Соціальні підприємці почали використовувати ринкові інструменти та бізнес-моделі, адаптуючи їх під свої проекти. Так застосування підприємницьких методів на вирішення соціальних проблем стало основним принципом дії нового сектора соціально-економічної системи. Саме націленість рішення соціальних проблем за умови збереження фінансової стійкості зробило соціальне підприємництво привабливим об’єктом для перетворюючого інвестування.
Сьогодні соціальні та екологічні проблеми вже не є питаннями, які має вирішувати виключно держава. Приклад тому – проект, реалізований у Мумбаї: виклик швидкої допомоги за єдиним номером 1298.
Раві Крішнан із друзями ухвалив рішення про створення компанії, яка могла б забезпечити екстрену медичну допомогу мешканцям п’ятнадцятимільйонного мегаполісу. Стартувавши у 2005 році з $400 000, згодом вони залучили кошти з різних джерел: грантову підтримку, безкоштовне навчання та обладнання від Лондонської служби швидкої допомоги, благодійну підтримку, кошти від реклами на автомобілях служби та інвестиції фонду Acumen для придбання нових авто та посилення команди керівників . Далі компанії вдалося переконати уряд індійських штатів у необхідності підтримки екстрених медичних служб та отримати другий раунд інвестицій. До 2010 року проект налічував понад 240 машин швидкої допомоги та мав державні контракти на 80 млн. доларів для розширення охоплення за межами Мумбаї.
Цей приклад — гібридна модель соціального підприємства, ми розглянемо її докладніше. Усі соціальні підприємства автори ділять на три типи:
1) Використовують як джерела фінансування виключно благодійні пожертвування (що, на думку багатьох експертів у сфері соціального підприємництва, виключає їх із соціальних підприємств і включає до благодійних організацій).
2) Забезпечують свою самоокупність або навіть прибутковість за рахунок продажу товарів та послуг.
3) Підприємства гібридного типу. Вони досягають певних фінансових результатів, але їх недостатньо, щоб повністю вийти на самоокупність. Такі організації можуть:
• об’єднати субсидії та інвестиції, створивши структуру, в якій можна забезпечити досягнення соціальних та економічних цілей різних інвесторів;
Фонд Naandi в Індії забезпечує села чистою водою та встановлює ціни таким чином, щоб покривати витрати на операційну діяльність та утримання інфраструктури. Сама система побудована державою.
• покладатися спочатку на субсидування, а потім на комерційні інвестиції.
Приклад тому – грант від уряду Великобританії для Vodafone на розробку системи M-Pesa, що дозволяє клієнтам переказувати кошти за допомогою мобільних телефонів. Згодом Vodafone перетворив M-Pesa на комерційний продукт, і його вартість у 2010 році оцінювалася в 150 млн доларів, а робота цієї послуги зробила серйозний внесок у економічний розвиток країн Африки.
Гібридний підхід складний з управлінської точки зору, але його використання дозволяє об’єднувати різних інвесторів з різною метою для реалізації проектів з високим прогнозованим позитивним соціальним результатом.
Перед інвесторами, що перетворюють, виникає чимало труднощів. Автори вважають, що інвестори мають бути готовими поєднувати гранти, субсидії та комерційний інвестиційний капітал. Крім того, вони мають формувати допоміжну екосистему, удосконалювати бізнес-моделі інвесторів та методи оцінки результатів проектів з погляду комбінованої вартості. Інвестору важливо розуміти, що соціально-перетворюючі інвестиції не обмежуються наданням фінансових ресурсів, вони передбачають також консультаційну та організаційну підтримку, яка може забезпечити успішніший розвиток соціального підприємства в умовах, доки його бізнес-модель ще тестується та доопрацьовується.
Деякі соціальні підприємства приносять користь суспільству, але не в змозі досягти прибутковості своєї діяльності. Такі результати економісти називають зовнішніми ефектами суспільних благ. Інші соціальні підприємства створюють бізнес-моделі, що дозволяють їм не лише ініціювати позитивні соціальні зміни, а й досягати мінімальної рентабельності. Найчастіше вони продають базові товари та послуги (чисту воду, електроенергію) за цінами, вигідними для споживачів та з гарною маржою для себе. Такі організації забезпечують своє зростання з допомогою залучення комерційного капіталу. І ті й інші можуть скористатися формальними субсидіями — податковими чи іншими пільгами від держави. Автори також пишуть про неформальні субсидії: про готовність споживачів платити вищу ціну за послуги та товари соціального підприємства та про топ-менеджерів, які готові йти на нижчу зарплату задля участі в діяльності, яка змінює світ на краще. Обидва типи субсидій здатні змінити фінансовий баланс соціального підприємства та зробити його більш привабливим для інвесторів.
Що інвестору та підприємцю потрібно знати про соціальні підприємства?
На думку авторів, необхідно розрізняти проекти, які підходять для комерційних інвестицій, та організації, які потрібно підтримувати грантами та субсидіями. Соціальні підприємці, у свою чергу, повинні розуміти, який вид капіталу найбільше підходить їхньому проекту. Спокуса залучити капітал настільки велика, що багато некомерційних організацій за кордоном беруть кредити, які просто неможливо погасити в рамках їхньої бізнес-моделі.
Поради від авторів перетворюючим інвесторам: до прийняття рішення про інвестування ґрунтовно розібратися в актуальній ситуації на ринку, а також зібрати відомості про обрану сферу діяльності та існуючі підприємства, взаємодіяти з проектами зі схожими інтересами та об’єднуватися в пули, працювати через інвестиційні фонди, а якщо таких ні – створювати їх.
Так, фонд SONG був створений завдяки об’єднанню Фонду економічного розвитку Дж. Сороса, Omidyar Network та Google. Його діяльність зосереджена інвестуванні в індійські соціальні підприємства.
Необхідно звертати увагу не лише на конкретні інвестиційні угоди та можливості, а й створювати більш збалансоване ринкове середовище — сприятливі умови і для інвесторів, і для соціальних підприємств.
Багато соціальних підприємств не досягають успіху, або шлях до нього більш довгий, ніж у комерційному бізнесі. Тому автори закликають потенційних інвесторів, що перетворюють, реалістично підходити до прогнозування прибутковості від інвестицій у соціальні підприємства, а також до термінів інвестування.
При цьому неможливо сформулювати ідеальну формулу інвестиційного успіху з погляду організаційно-правової форми соціального підприємства, рівня прибутковості та прогнозу соціального впливу на кожен вкладений карбованець, але важливо при прийнятті інвестиційного рішення оцінювати всі види потенційних результатів та вплив соціального підприємства на всі зацікавлені сторони.
Глава 4. У якому напрямі розвивається перетворююче інвестування?
Перетворюючі інвестиції розвивають різні сектори економіки, і передбачити, де відбудеться наступний прорив, неможливо. Проте автори описують деякі загальні принципи, які допоможуть визначити сфери, готові чи готові до перетворюючим інвестицій:
1) Необхідно виявити соціальні проблеми, які держава або благодійні організації не можуть вирішити з якоїсь причини і потенційно можуть бути вирішені за допомогою діяльності соціальних підприємств.
2) Потім слід вивчити існуючі та потенційні рішення цих проблем.
3) У цьому необхідно виключити бізнес-моделі, які можна профінансовані комерційними інвесторами.
Автори також радять звернути увагу на так звані держави, які «не відбулися», де уряди не в змозі організувати для своїх громадян задоволення базових соціальних потреб в освіті, охороні здоров’я, чистій воді, електроенергії. Наприклад, у Східному Конго лише приватний бізнес частково замінює державу у вирішенні цих проблем.
У розвинених країнах також з’являються нові можливості для соціальних підприємств внаслідок скорочення фінансування соціальної сфери з боку держави (наприклад, у Великій Британії).
Автори вважають, що перетворюючі інвестиції повинні використовуватися тільки на основі принципу доповнення, тобто тільки в тих сферах та у вирішенні тих соціальних проблем, які неможливо залучити комерційне фінансування. Тоді вони принесуть максимальну користь суспільству.
На думку авторів, найцікавіші інновації в галузі перетворюючого інвестування виникатимуть за співпраці інвесторів, соціальних підприємців та лідерів соціального сектору. Крім того, інвестори, що часто перетворюють, прокладають дорогу комерційним інвесторам, відпрацьовуючи інструменти інвестування і формуючи статистику щодо фінансової результативності інвестування в соціальну сферу.
На які сектори економіки слід звернути увагу:
• Охорона здоров’я
У низькоприбутковому сегменті охорони здоров’я домінують приватні компанії. Так, в Індії уряд має намір виділяти сотні мільярдів доларів державно-приватним партнерствам для надання послуг населенню у сфері охорони здоров’я та медицини.
• Доступне житло на ринках, що розвиваються.
2009 року вперше в історії людства міське населення планети перевищило сільське. У міських нетрях живе понад мільярд людей, і потреба в дешевому житлі коштує вкрай гостро. Протягом наступних п’ятдесяти років сотні мільйонів людей в Африці та Південно-Східній Азії переберуться до міст, і попит на житло лише зростатиме. Державні витрати та донорське інвестування не впораються. Ті забудовники, які навчаться будувати будинки вартістю до п’яти тисяч доларів, видавати довгострокові іпотечні кредити з фіксованими відсотковими ставками та вирішувати юридичні проблеми, пов’язані з правами на землю, зароблять мільйони та принесуть значну користь суспільству.
• Освіта
75% усіх школярів у бідних країнах навчаються у приватних навчальних закладах навіть у тих місцях, де є безкоштовні державні школи. Батьки готові платити за те, щоб їхні діти отримували якіснішу освіту. Але відсутність доступу до кредитного фінансування не дає школам розширюватись та покращувати якість навчання.
• Сільське господарство
Майже в усіх бідних країнах малозабезпечені жителі — це фермери, які ведуть натуральне господарство. Ситуацію може змінити доступ до кредитів та допомога у веденні бізнесу (консультування).
• Автономні комунальні послуги
У вік технологічних чудес багато людей все ще живуть без доступу до базових ресурсів: без чистої води, електрики, газу або гасу для обігріву або приготування їжі.
• Реструктуровані соціальні витрати
Одне з інноваційних рішень – соціальні облігації (або облігації «з оплатою за результат»). За таких схем перетворюючі інвестори укладають договір з урядом, приватним або корпоративним благодійником, які згодні заплатити за досягнення конкретного соціального результату. Потім інвестори надають капітал організаціям, які, на думку, найбільш перспективні з погляду створення бажаного соціального результату. Використовуючи цей інвестиційний інструмент, в 2010 році інвестори вклали 8 млн доларів у проект, який надає допомогу ув’язненим, що звільнилися. Уряд Великобританії погодився на виплати власникам облігацій за принципом шкали, що ковзає: чим менше ув’язнених скоює повторні злочини, тим більше грошей отримують інвестори (максимум — 13%). Виплата інвесторам — частина коштів, які держава економить, коли колишні злочинці не порушують закон і залишаються на волі.
Глава 5. Виховання лідерів, здатних перетворення суспільства
Будь-якій галузі для процвітання потрібні лідери, і інвестування, що перетворює, — не виняток. Як навчати нове покоління лідерів? На думку авторів, діюча система навчання відображає старі погляди, що поділяють комерційний бізнес та соціальну діяльність. Для багатьох студентів таке мислення стало анахронізмом. Вони хочуть одночасно і заробляти, і давати користь суспільству.
У Гарвардській школі бізнесу в 2010 році найбільший студентський клуб зібрала тема соціального підприємництва.
Автори вважають, що необхідно на основі системного підходу створювати технології навчання нових лідерів, які б здатні будувати нові системи, а не адаптуватися до існуючих, інтегрувати вирішення соціальних проблем з класичними методами ведення бізнесу.
У ході підготовки майбутніх лідерів автори вважають за важливе використання новаторських рольових моделей. Першопрохідникам перетворюючого інвестування важливо було боятися ризиків і відступати від своїх намірів. Їхнім послідовникам важливіше вміти комунікувати один з одним, із соціальними підприємцями, з державними чиновниками, вміти популяризувати свої ідеї. Крім того, їм важливими будуть навички системного менеджменту, оскільки доведеться створювати інфраструктуру та формувати новий сектор соціально-економічної системи.
Глава 6. Вимір комбінованої вартості
На традиційних ринках інвестори приймають рішення не лише на підставі математично вивірених прогнозів, а й користуючись своєю інтуїцією. Такий неоднозначний підхід є актуальним і для перетворюючого інвестування. При цьому ухвалення рішень ускладнюється за рахунок необхідності оцінки більшої кількості прогнозних показників, ніж під час комерційного інвестування. Незважаючи на десятки років практичної роботи цього сектора та мільярди інвестицій, у соціальних підприємців та перетворюючих інвесторів немає єдиної системи для вимірювання соціального впливу. Інструменти традиційної економіки також не підходять для цього. Сьогодні організації використовують власні системи для вимірювання комбінованої вартості, які дають вузькопрофільні результати, та порівняти різні соціальні проекти практично неможливо. Тому в секторі існує потреба у незалежних оцінювачах.
Автори підкреслюють важливість виміру соціального впливу та створення загальної системи для його оцінки. Створення нового інструменту дозволить залучити нові потоки капіталу та розвивати галузь загалом. Як одне з можливих рішень автори наводять приклад Глобальну систему рейтингу перетворюючих інвестицій (GIIRS), яка частково вирішує цю проблему. GIIRS побудована за принципом кредитних рейтингових агентств та дає можливість за невелику плату отримати доступ до порівнянних та прозорих оцінок соціального впливу інвестицій. Управляючі фондами та соціальні підприємства можуть отримати рейтинг впливу по GIIRS, а інвестори – враховувати рейтинг GIIRS для потенційних вкладень.
Створення нової системи – нелегка справа. Вона має бути суворою з погляду предмета і практичною з погляду застосування. Завдання ускладнюється необхідністю прагнення математичної точності та однозначності розрахунків, з одного боку, та складністю оцінки та монетизації окремих соціальних ефектів, з іншого.
Висновок
Перетворююче інвестування є цілісну систему мислення та практичних дій. Однак воно не є панацеєю для вирішення всіх соціальних проблем у світі. Таке інвестування є ще одним інструментом для співпраці та позитивних змін на планеті. Унікальність цього інструменту полягає в тому, що у сфері перетворюючого інвестування потреба людей працювати на благо суспільства не суперечить необхідності заробляти гроші.
Ключову роль у розвитку перетворюючого інвестування як галузі відіграють: вироблення понятійного апарату, створення методик та інструментів для вимірювання соціального впливу, прозорість галузі, що забезпечується публікацією матеріалів та звітів щодо інвестиційних угод та їх результатами, формування інфраструктури, яка б дозволила скоротити витрати на пошук та ідентифікацію гравців, а також приплив у цей сектор мотивованих лідерів та учасників, які своїми ідеями та знахідками розвиватимуть сферу соціально-перетворюючого інвестування.
Наприкінці книги автори запрошують читачів взяти участь у формуванні нового економічного сектора — сектора перетворюючого інвестування, у кількох порадах окреслюючи потенційні можливості цієї новаторської діяльності:
• Якщо ви захоплений першопрохідник – створіть власне підприємство та обов’язково співпрацюйте з іншими.
• Якщо ви власник активів — створіть інвестиційні продукти та платформи, які забезпечать досягнення максимальних показників у вирішенні соціальних проблем.
• Якщо ви керуєте інвестиційним фондом — сформуйте інвестиційний портфель, який відповідає цілям ваших інвесторів з точки зору прибутку, ризику та соціального впливу.
• Якщо ви впливаєте на політику та законодавче регулювання, розчищайте шлях для соціальних підприємців та їхніх інвесторів, щоб вони могли вільно діяти в рамках правового поля.
• Якщо ви відповідаєте за підготовку наступного покоління лідерів, забезпечте їх знаннями та інструментами для роботи на ринку перетворюючих інвестицій.
• Якщо ви тільки починаєте кар’єру — не бійтеся зв’язати своє життя із соціальним підприємництвом чи інвестуванням, якщо це відповідає вашим інтересам та переконанням.